年内业绩领先的量化基金持续获得资金青睐,加码限购控制规模。
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国金基金今天披露的公告显示,公司旗下三只量化基金均将单日申购限额设定为1万元。对此基金经理回应称,本次提出限购的主要原因,是目前国金公募量化管理规模趋近于内部设置的观测阈值。
量化基金以全市场选股为主,覆盖的行业和个股相对较广,在行业加速轮动的市场环境下优势突出,今年机会分散的市场环境利于量化策略获取超额收益,因此受到资金追捧。截至目前,主动量化基金规模大概率已超千亿,部分产品更是凭借亮眼业绩成为“爆款”。
但业内表示,量化投资换手率较高,同一策略规模容量有限,很容易遇到规模的天花板。目前,任何一个公司量化投资团队的规模均不超过300亿。因此多只基金选择启动限购控制规模过快膨胀,维持产品的稳健运作。
“爆款”量化基金限购1万元
8月23日,国金基金发布公告宣布,旗下三只主动量化产品批量限购。
具体来看,自8月23日起,国金量化多因子、国金量化多策略、国金量化精选将所有渠道,所有投资者的投资限额统一设置为:单个基金账户单日单笔申购及单日累计申购金额均不得超过1万元。对比来看,这样的限额堪称”严格“。对于限制大额申购的原因,公告中表示,是为了保证基金的平稳运作,保护基金持有人利益。其中,国金量化多策略、国金量化精选两只基金为首次限购;国金量化多因子则是加码限购。5月25日,该基金在所有代销渠道启动了500万元的大额限购措施。
今年公募量化基金成功“出圈”,而国金基金旗下的产品由于业绩居前受到较多关注。从规模来看,前述三只基金,其中两只规模在今年增长了超40亿元,另外一只增长了15亿。合计规模在半年内由33.37亿元增至133.42亿元,足足增加了100亿元。值得一提的是,这三只基金均由马芳管理(单独管理或参与管理),她也借此跻身百亿基金经理行列。
从三只产品的业绩走势来看,国金量化多因子和国金量化精选走势高度一致,今年以来收益率超过10%,事实上这两只产品的策略也完全一致;国金量化多策略的定位则更偏大盘股,对标沪深 300 指数,年初迄今涨超7%。据悉,该公司量化团队是采用 AI 算法来做量化策略,对模型的适应性和业绩稳定性起到了很大的帮助。
对于本次限购,国金基金也进行了回应。国金基金量化投资事业部副总经理马芳对中国基金报记者表示,国金量化策略一直以来把获取相对稳健的超额收益作为投资目标,随着时间的推移,目前国金公募量化管理规模趋近于内部设置的观测阈值。
“通常来讲,我们会在观测值附近以相对稳定的规模为前提观察策略表现情况,这也是本次提出限购的主要出发点。为保障基金相对平稳运作,维护基金持有人的利益,国金公募量化基金选择限购。”马芳进一步解释道。
而在一个多月前的7月17日,马芳在某理财社区晒出了自己定投国金量化多因子股票的记录,并回应了投资者非常关心的规模较大的问题。“目前的规模增长仍然在我们的策略容量范围内。从历史上看,产品超额的分布并不是均匀的,大家可以关注产品长期的超额表现。”她一度表示。
值得关注的是,8月22日,马芳旗下新基金国金智享量化选股刚刚成立,首募规模为19.91亿元,认购持有人有45,416户。由于发售期累计有效认购申请金额超过本次募集规模上限20亿元,该基金启动了比例配售,有效认购申请确认比例结果为73.871647%,受资金欢迎程度可见一斑。
无独有偶,同样在8月23日,中银基金表示,为保护基金份额持有人利益,自8月23日至8月25日,中银量化价值混合暂停接受单日单个基金账户单笔或累计超过100万元(含100万元)的申购(含定期定额投资和转换转入)申请。
主动量化基金规模或已超千亿
受资金追捧背后,公募主动量化产品今年的业绩表现明显优于主动权益基金。
Wind统计显示,年初以来截至8月23日,主动量化基金平均收益率-3.76%,表现远优于主动权益产品。不少公募主动量化基金冒尖,创造了优秀的业绩。如艾定飞管理的华商计算机行业量化、孙蒙管理的华夏智胜先锋和华夏智胜价值成长、江峰管理的信诚多策略、王平管理的招商量化精选等基金产品均有不错业绩表现。
信达证券表示,量化基金对于公募行业重仓股的配置比例通常较低,是持股分散程度更高、抱团度更低的投资品种。同时,量化基金的因子选择与加权方式一定程度上天然导致对小票的超配,更适合存量博弈市场下获取相对收益。量化选股一来可以覆盖更多股票:主动管理型基金的基金经理精力有限,能够研究、覆盖的行业和股票有限,量化选股可以用量化因子筛选更多股票。二来可以使持仓较分散:量化选股的特点是每支股票持仓不高,且行业配置上较为均衡,可以消除个股带来的异质性风险。
量化基金业绩表现备受市场关注,相对稳健的业绩也带动了部分量化基金规模猛增。整体而言,半年内主动量化基金规模大增150亿元,截至二季度末达到994亿元,若算上下半年成立的新基金,目前主动量化基金规模大概率已经突破千亿大关。
举例来看,华夏智胜先锋半年内规模由4.26亿元增至38.34亿元,增幅达8倍以上;招商量化精选由去年末的10亿左右增值34亿元以上,增幅205%。国泰君安量化选股上半年规模更是猛增50倍,从一只规模仅有1500万的迷你基金”逆袭“为10亿以上规模的产品。此外,广发百发大数据策略成长、长城量化小盘、西部利得量化成长等多只业绩居前的基金规模增幅都比较大。
伴随着资金的涌入,不少绩优量化基金已经启动限购。就年内收益率超过5%的25只产品而言,四成已经暂停大额申购。多位业内人士指出,由于策略容量的限制,规模超限度大幅增长会对量化基金的投资带来负面影响。为平衡业绩与规模的关系并保护投资者利益,多只量化基金才开启限购。而且偏中小盘的策略,要维持一定的超额收益水平,可能其所承载的规模本身就相对小一些。
投资有一个不可能三角,大容量,高收益,低风险。三者不可兼得。量化基金经理对这个不可能三角认知更为深刻。限购或者暂停申购本质上是牺牲大容量,而更多追求策略的高收益和低风险,体现了量化人把投资者利益放在自身短期利益之上的担当。
不过,也有一些主动量化基金业绩表现不佳。Wind统计显示,11只主动量化基金今年以来净值跌幅超过10%,表现垫底者区间亏损幅度达30.37%。对于主动量化基金业绩表现分化的原因,华南一位基金经理表示,近两年中小市值行情持续占优,所以偏中小盘策略的量化基金表现整体会更好。更重要的是,量化投资也需要基金经理去筛选各种因子、从各种规律中提炼经过验证的规律、设定有效的数据模型,从而长期持续对量化模型进行优化改进。某种程度上讲,业绩差异也体现了不同基金经理的研究和管理水平差异。
业绩长线在线不易
在整个公募基金市场中,量化产品的占比并不大。目前量化公募产品的合计仅2500亿,仅相当于主动权益和被动指基的零头。
然而,蛋糕虽然不大,竞争却很激烈。有业内人士直言,”目前大部分量化基金采用的选股逻辑有很多相似之处,普遍采用的选股模型是多因子模型,出发点是对上市公司基本面的量化,输入数据来源也相同,对因子权重分配则掺杂着研究员和基金经理的主观判断。”
而回溯过往不难发现,很少有量化基金经理能做到业绩与规模长期双丰收。绩优量化基金主要还是靠机构基金推动快速上量,一旦业绩不佳很容易遭受资金抛弃,因此量化基金一旦出现业绩不尽人意,规模很容易出现快速下滑。但要保持业绩长期在线,无论对于主动权益基金经理而言还是量化基金经理而言,都不是一件容易的事情。
招商证券此前在研报中表示,针对公募量化产品策略同质化的问题,不少机构已经作出积极尝试,并且取得了不错效果。例如,机器学习和深度学习等新技术在量化投资领域的应用日益渐多。此外,受交易限制、换手约束等因素的影响,公募量化往往采取低频策略。
事实上,近年来,越来越多的机构开始尝试更高频的周度甚至日间策略,极大地缓解了策略拥挤的问题。展望未来,新的策略和新的技术的不断运用,将是解决公募量化策略拥挤的重要手段,公募量化未来前景值得期待。
本文源自:中国基金报